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한·미 금리차 벌어지는데 환율은 떨어진 까닭 [강진규의 외환·금융워치]

작성자: 관리자

조회: 55568 등록일: 2023-04-04

<img src="/wysiwyg/PEG/se2_16805995310340.jpg" style="max-width:100%; height:auto;"> <span style="color: rgb(136, 136, 136); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 14.004px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">  사진=한경DB <span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">한국과 미국의 긴축 속도 차이에 따라 기준금리 차가 벌어지면서 원·달러 환율 상승 우려가 계속되고 있다. 금리가 높은 미국으로 자금이 이동하며 원화 가치가 하락할 수 있다는 것이다. 하지만 금리차가 벌어지고 있는데도 환율은 작년 10월 이후 떨어지는 모습이다. 현금흐름에 따른 환율 상승 압박을 위험프리미엄 감소가 상쇄하고 있는 것이란 해석이 나온다.<span style="color: rgb(136, 136, 136); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 14.004px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""> <span style="color: rgb(67, 111, 145); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 22.5px;="" font-weight:="" 700;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">한·미 금리격차 확대에도 환율은 하락<span style="color: rgb(136, 136, 136); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 14.004px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""> <span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">3일 한국은행 경제연구원 경제분석 29호에 실린 윤재호 이화여대 경제학과 교수의 논문 '한·미 금리격차, 실질환율, 그리고 달러 캐리 원화수익률: 현재가치 방법론을 이용한 분석'에 따르면 환율 결정에는 현금흐름보다 위험프리미엄 변화가 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다.<br style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><br class="paragraph" data-index="2" style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">윤 교수는 "'한미 금리격차가 역전되면 자본이 유출돼 원화 환율이 급등(원화가치 하락)할 것'이라는 말은 실질환율에서 현금흐름 측면만을 강조한 것"이라며 "분석결과 현금흐름뿐 아니라 위험프리미엄이 더 중요한 역할을 하고 있는 것으로 생각된다"고 썼다.<span style="color: rgb(136, 136, 136); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 14.004px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""> <span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">한국과 미국의 기준금리 차이는 현재 1.5%포인트(미국 금리 상단 기준)다. 한국은행은 지난 2월 기준금리를 3.5%로 동결한 반면, 미국 중앙은행(Fed)은 지난달 말 4.75~5.0%로 한차례 더 높이면서 격차가 다시 벌어졌다.   <figure class="article-figure" style="margin: 30px auto; padding: 0px; max-width: 100%; text-align: center;"><img src="/wysiwyg/PEG/se2_16805995864649.jpg" style="max-width:100%; height:auto;"> <div style="text-align: left;" align="left">         사진=뉴스1</div>  <div style="text-align: justify; line-height: 2;" align="justify"> 한미 금리 역전은 지난해 7월 시작됐다. 미국이 1.75%에서 2.5%로 높이며 자이언트 스텝을 단행할 때 한국은 1.75%에서 2.25%로 빅스텝하는 데 그쳐서다. 9월엔 금리차가 0.75%포인트로 확대됐고, 12월엔 1.5%포인트까지 벌어졌다하지만 이 기간 환율은 금리차 확대와 완전히 연동되지는 않았다. 격차가 0.75%포인트던 9월말 원달러 환율이 연중 가장 높은 1430원대로 올랐고, 격차가 확대된 12월엔 1265원 정도로 떨어진 것이다. 지난 2월 이후 반등이 시작돼 현재는 원달러 환율은 1300원 초반대를 기록하고 있다.</div></figure><figure class="article-figure" style="margin: 30px auto; padding: 0px; max-width: 100%; text-align: center;"><div style="text-align: left; line-height: 1.8;" align="left"><span style="color: rgb(67, 111, 145); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 22.5px;="" font-weight:="" 700;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">외국인, 韓 채권보다 주식에 투자…"위험 선호" <span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">윤 교수는 이같은 현상에 대해 환율이 크게 오른 시점에는 현금흐름에 따른 환율변동으로 이를 설명할 수 있지만 이후엔 위험프리미엄의 감소가 원화가치 상승으로 이어진 것으로 봐야한다고 했다.<br style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""> <span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">지난해 10월 미국 Fed가 정책금리 인상의 속도조절에 나서거나 정책금리를 조만간 인하할 수 있다는 기대가 확산하면서 글로벌 투자자들이 해외 주식이나 장기채권에 대한 수요를 키웠다는 것이다.<br style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><br class="paragraph" data-index="7" style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">한국 자본시장은 특히 외국인의 주식투자금액이 채권투자금액보다 많아 위험선호 영향을 크게 받은 것으로 분석됐다. 또 채권투자에서 단기채보다 장기채 규모가 크기 때문에 단기 금리 격차의 영향을 덜 받는 측면도 있는 것으로 나타났다.<br style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><br class="paragraph" data-index="8" style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">과거 금리 역전 시기에도 외국인 증권 자금은 모두 순유입된 것으로 나타났다. 1기인 1996년 6월~2000년 5월엔 168억달러, 2기인 2005년 8월~2007년 9월엔 304억달러, 3기인 2018년 3월~2020년 2월 403억달러 등이다.<br style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""> <br class="paragraph" data-index="9" style="color: rgb(34, 34, 34); font-family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, " malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"=""><span style="color: rgb(34, 34, 34); font-size: 10pt;" malgun="" gothic",="" "맑은="" 고딕",="" helvetica,="" "apple="" sd="" gothic="" neo",="" sans-serif;="" font-size:="" 18px;="" letter-spacing:="" -0.9px;"="">강진규 기자 josep@hankyung.com <출처 : 한국경제 <a href="https://www.hankyung.com/economy/article/202304031010i" target="_blank">https://www.hankyung.com/economy/article/202304031010i</a>></div></figure>

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